Организационная структура биржи

Организационная структура биржи

Ранее мы писали о принципах финансовой биржи. Сегодня рассмотрим эту тему подробней. В этой информационной статье для начинающих мы поговорим про понятие структуры фондовой биржи:

  • Что такое фондовая биржа?
  • Ее функции.
  • Интересные факты и история создания бирж в мире.
  • Организационная структура фондовой биржи на примере Московской биржи.
  • Как подключиться и начать торговать?

Начни пользоваться ATAS абсолютно бесплатно! Первые две недели использования платформы дают доступ к полному функционалу с ограничением истории в 7 дней.

Попробовать ATAS бесплатно

Что такое фондовая биржа?

Биржей называют финансовый институт, позволяющий приобретать и продавать различные ценные бумаги. Часто в среде трейдеров рынок и биржа выступают словами-синонимами.

В зависимости от типа ценных бумаг, рынки бывают:

  • Фондовые (тут торгуют акциями компаний, и производными от них финансовыми инструментами). Фондовая биржа занимается первичным размещением (компания производит эмиссию акций), а также организацией вторичного рынка ценных бумаг.
  • Валютные (тут идет торговля финансовыми инструментами на основе валют).
  • Товарные (трейдинг инструментами, где в основе лежат товарные активы – например: фьючерс на нефть, фьючерс на золото и другие металлы, продукция агрокомплекса).
  • Другие (например, рынки, где торгуют государственными облигациями, криптовалютами.

Это упрощенная классификация. Более точно структуру рынков на примере Московской бирже мы рассмотрим ниже.

Функции биржи

Все биржи выполняют сходные функции, такие как:

  1. Устанавливают справедливую цену финансовых инструментов. А через показатели фондовых индексов – оценивают и весь рынок.
  2. Привлекают средства на финансовый рынок 
  3. Организуют процесс перехода права собственности на ценные бумаги. Оборот средств и активов строго организован, биржа имеет свои чёткие правила.
  4. Обеспечивают максимальную прозрачность.
  5. Гарантируют исполнение каждой сделки в соответствии с принципом «поставка против платежа» (англ. Delivery Versus Payment – DVP). Этот принцип подразумевает одновременный расчёт сторон.
  6. Проводят торги только через лицензированных участников, все остальные лица – их клиенты.

Зарождение биржевой торговли

Начиналась торговля ценными бумагами на вексельных ярмарках, первые из которых возникли ещё в XII веке, сначала в крупнейших итальянских городах: Венеции, Флоренции и Генуе, затем в Лондоне и Брюгге.

Само название «биржа» звучит похоже почти во всех европейских языках (кроме английского, где используется слово exchange) и произошло от фамилии семейства Ван Дер Бурсе – владельцев двух гостиниц, на площади между которыми проводились торги в Брюгге. Не гербе семейства были изображены три кошелька, а сама их фамилия произошла от bursa, что с латыни переводится как “сумка” или “кошель”.

Биржа в Брюгге

На картинке сверху показана та самая площадь в Брюгге. Слева направо: Генуэзская Ложа (ныне Музей Фрита), отель «Huis ter Beurze» (принадлежал Ван дер Бурсе) и старое венецианское консульство (сейчас  книжный магазин).

Именно биржа в Брюгге дала начало важной традиции: удар в колокол, который знаменовал начало торгов. Она соблюдается на некоторых биржах и теперь (например, на NYSE). 

К началу XVII века главной биржей Европы стала Амстердамская (ее двор – на картинке внизу). На ней в основном велись торги государственными облигациями морских держав, а также компаний, занимавшихся освоением колоний. Например, там торговались акции голландских Ост- и Вест-Индских компаний.

Другой крупной биржей того времени стала Лондонская Королевская – она была открыта в 1571 году, а операции с ценными бумагами стала проводить к концу XVII века. Считается, что именно на ней появились такие понятия, как «быки» и «медведи».

Обе эти биржи пережили века и существуют до сих пор, правда, Амстердамская была в 2000 году объединена с Парижской и Брюссельской, став частью Euronext NV, а Лондонская объединилась с Миланской в 2007 году. Отметим, что процесс объединения бирж очень характерен для современного тренда на глобализацию. 

Наиболее известная и крупная сегодня биржа, Нью-Йоркская, официально работает с 1817 года. Хотя торговля ценными бумагами велась на Уолл-Стрит и раньше. 

Платан-Уолл-стрит

Например, известно так называемое “Buttonwood Agreement” («Соглашение под платаном»). Его подписали 24 брокера 17 мая 1792 года под раскидистым платаном, напротив кофейни «Тонтин» по Уолл-стрит. Цель соглашения – организация торговли ценными бумагами.

Структура биржи на примере Мосбиржи

Все современные биржи устроены схожим образом, поэтому достаточно рассмотреть, как устроена одна из них, чтобы примерно понимать и структуру остальных. За такой образец возьмем Московскую биржу (МБ, moex.com). 

Общая капитализация всех торгуемых на Московской бирже ценных бумаг во II квартале 2019 года составила 45,48 трлн руб. или 719,55 млрд долларов. Это внушительная сумма, но даже ее не хватило, чтобы войти в двадцатку крупнейших в мире.

Образование группы “Московская биржа” стало результатом типичного для биржевого строительства последних десятилетий слияния: в 2011 году две крупнейшие российские биржи, Московская Межбанковская Валютная биржа и РТС, были объединены в одну, которая и получила это название.

Структура Московской биржи

Сама МБ стала ядром образовавшейся группы, но помимо неё в группу входят также:

  • «Национальный клиринговый центр» (НКЦ). Он занимается клирингом и опцией Центрального Контрагента (ЦК). Клиринг – зачет встречных однородных требований между участниками биржевых торгов. Клиринг проводится обычно по окончанию торговой сессии, но может и разбивать сессию. Во время клиринга определяется чистая позиция, проводится зачисление ценных бумаг и списание средств у покупателей, и наоборот: списание бумаг и зачисление средств продавцов. 
  • «Национальный расчётный депозитарий» (НРД) – учитывает переход прав собственности по итогам торгов.

Функция центрального контрагента (ЦК) – значит, что национальный клиринговый центр Московской биржи несет риски неисполнения обязательств. По всем сделкам на МосБирже НКЦ выступает продавцом для покупателя или покупателя перед продавцом.

Структура Московской биржи, как акционерного общества

Сама Московская биржа в соответствии с российским законодательством должна функционировать как акционерное общество (АО), а значит, у неё есть собственное корпоративное управление со структурой, аналогичной другим отечественным АО. 

Ниже приведена структура биржи, с ранжированием по важности:

  1. общее собрание акционеров – высший орган управления;
  2. наблюдательный совет – руководит биржей по основным вопросам, кроме тех, что должны решаться на уровне собрания акционеров;
  3. правление биржи – осуществляет текущее управление.

Про актуальный состав акционеров можно почитать на сайте биржи.

Следующий элемент структуры МБ – рынки, по которым идут торги

Ценными бумагами торгуют на: 

  • Фондовом рынке. Тут идёт торговля акциями, паями инвестфондов, облигациями и депозитарными расписками. 
  • Срочном рынке. Тут торгуют опционами и фьючерсами.

Эти два рынка рассматриваются как ключевые. Наряду с ними также функционируют и дополнительные:

  • Денежный – используется для РЕПО-сделок, активом в которых выступают облигации федерального займа. РЕПО-сделкой называют две сделки, объединённые в одном договоре, при этом предполагается обязательный обратный выкуп бумаги по установленной цене в указанную дату. Фактически это кредит под залог ценных бумаг.
  • Рынок стандартизированных ПФИ – на нём ведутся торги деривативами.
  • Сектор бумаг с неопределённым инвестиционным риском – нужен для торгов ценными бумагами, которые отнесены биржей к третьему уровню листинга (далее мы поговорим про листинг).
  • ОТС-система внебиржевых сделок – позволяет проводить сделки на внебиржевом рынке.

Важная часть структуры – Совет Биржи и комитеты по секциям

Задача Совета Биржи – представлять интересы участников рынка. Это совещательный орган, куда может входить 15-26 членов. Дополняют его комитеты по каждому направлению, а по некоторым может работать даже 2-3 сразу. Например, есть отдельные комитеты эмитентов акций и облигаций, комитет по индикаторам долгового рынка, индексный, и так далее. При необходимости создаются новые.

Листинг на бирже и список ценных бумаг

Листинг – это список процедур для введения ценных бумаг в список торгующихся на бирже. Также под листингом иногда имеют в виду сам этот список.

Механизм прохождения и удержания ценных бумаг в биржевом списке, а также изменения уровня листинга, очень подробно регулируется правилами листинга.  В таких правилах МБ, например, 196 страниц.

Биржевой список делится на три уровня. Первый и второй уровни составляют котировальную часть списка, третий – не котировальную часть, торги по которой ведутся в секторе бумаг с неопределённым инвестиционным риском.

Независимо от уровня, для прохождения листинга необходимо выполнение нескольких условий:

  • Бумаги должны соответствовать законодательным требованиям.
  • Их проспект эмиссии требуется надлежащим образом зарегистрировать.
  • Эмитенты должны раскрыть всю необходимую по законодательным нормативам информацию.
  • Требуется, чтобы они прошли регистрацию в Расчётном депозитарии (применительно к МБ это «Национальный расчётный депозитарий»).

Уже затем идёт разделение по уровням листинга: для бумаг первого и второго уровня действует ряд ограничений относительно капитализации организации, доли акций в свободном обращении, срока деятельности, отчётности. Таких ограничений нет для третьего уровня листинга.

Чтобы ценная бумага оставалась на первом или втором уровне, необходимо, чтобы каждый квартал объём торгов по ней достигал определённой минимальной планки. При этом поддержание оборота должно осуществляться хотя бы двумя маркет-мейкерами (так называют ключевых участников рынка, которые поддерживают ликвидность, активно торгуя бумагой). На третьем уровне такие ограничения также не действуют.

Структура участников биржевых торгов

Условно говоря, участники биржевых торгов относятся к одной из двух групп: члены биржи (например, брокеры) и клиенты (рядовые трейдеры). 

Как правило, первая группа малочисленна. К ней относятся квалифицированные и профессиональные трейдеры и юрлица. Чтобы попасть в эту группу, необходимо пройти регистрацию на фондовой бирже.

Клиенты (любой, кто желает торговать) – могут торговать только при помощи членов биржи, для чего заключают с ними соглашение: чаще всего, это договор о брокерском обслуживании.

Структура торгов

Таким образом, обычно покупатель и продавец взаимодействуют друг с другом не напрямую, а каждый через своего брокера. Проведение сделок контролирует центральный контрагент, в случае МБ это «Национальный клиринговый центр». Для минимизации рисков используется Гарантийный фонд.

Как начать участвовать в торгах?

Чтобы получить возможность вести торги на бирже через интернет, потребуется:

  1. Выбрать брокера, зарегистрированного члена биржи. Стоит учитывать, что у каждого из них есть допуски только к определённым рынкам.
  2. Заключить с ним соглашение. Ранее мы уже писали и о том, как выбрать брокера для торговли фьючерсами.
  3. Открыть у брокера торговый счёт, предназначенный для ведения торговли на бирже.
  4. Установить на компьютер предназначенные для трейдинга программы. Скачайте бесплатно торговую платформу ATAS.
  5. Пополнить торговый счёт деньгами либо ценными бумагами.

Торговый счёт (его также называют брокерским) позволяет держать как деньги, так и ценные бумаги, поскольку сочетает в себе денежный счёт и счёт-дело, открываемый брокером в депозитарии. То есть фактически он состоит из двух разных счетов, но пользоваться им можно как одним. Открывая торговый счет, поинтересуйтесь:

  • застрахованы ли средства на нем;
  • можно ли потерять больше, чем имеешь средств на счете (такое бывает при торговле “с плечом”);
  • как облагаются налогом прибыль по этим счетам.

Резюме

Начинающие трейдеры (а также те, кто имеют небольшой опыт торговли на бирже) часто имеют слабое представление о таких понятиях, как клиринг, депозитарий, структура биржи. Причина в том, что они получают свой первый опыт, торгуя через такой терминал, как Метатрейдер 4, например. В этом случае, сделки трейдеров вряд ли выводятся на реальную официальную биржу. А схема торгов остается непрозрачной.

Мы (и наши клиенты-трейдеры в своих интервью) советуем не прибегать к услугам “серых брокеров”, а торговать на официальной бирже, используя продвинутое программное обеспечение – такое, как ATAS. Это: 

Другие статьи блога:

Фондовые индексы для начинающих