Фундаментальный анализ фондового рынка.

Фундаментальный анализ фондового рынка

Недавно мы разбирали тему фундаментальный анализ валютного рынка. В сегодняшней статье – переместим фокус на акции компаний.

Читайте далее:

  • Что такое фундаментальный анализ фондового рынка
  • Отраслевой анализ
  • Анализ компании и финансовые коэффициенты
  • Фундаментальный анализ российской компании
  • Фундаментальный анализ американской компании
  • Правила инвестирования Ларри Вильямса

Начни пользоваться ATAS абсолютно бесплатно! Первые две недели использования платформы дают доступ к полному функционалу с ограничением истории в 7 дней.

Попробовать ATAS бесплатно

Что такое фундаментальный анализ фондового рынка.

Фундаментальный анализ фондового рынка – это определение справедливой стоимости акций.

Определить справедливую цену можно с помощью математических расчетов, например:

  • затратный метод
  • метод дисконтированных потоков
  • или сравнивая конкурирующие компании.

Математические модели достаточно сложны, поэтому мы предлагаем использовать готовые расчёты, которые делают различные справочные сайты. Инвесторы сравнивают справедливую цену с текущей рыночной ценой и принимают решение о продаже или покупке акций для получения прибыли. То есть основная цель фундаментального анализа – извлечение выгоды, преимущественно в долгосрочной (инвестиционной) перспективе.

Основы фундаментального анализа были заложены ещё в 1934 году двумя американцами – Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом.

Полноценный фундаментальный анализ состоит из трёх частей:

  • Макро и микроэкономический анализ. ВВП, инфляция, процентные ставки, безработица, экономические циклы – в этой статье не будем останавливаться на этих показателях. Так как мы подробно разбирали их в статье о фундаментальном анализе валютных рынков.
  • Отраслевой анализ. Его проводят для лучшего понимания деятельности компании и ее финансового здоровья.
  • Анализ компании

Проводить полный фундаментальный анализ – долго и трудозатратно. Мы расскажем, как это правильно делать с теоретической точки зрения, и приведем практический пример. Теоретическая часть этой статьи академична и полна терминов. Если вам сложно воспринимать поток терминов – переходите к практическому разделу о компании Лукойл.

Отраслевой анализ.

При проведении отраслевого анализа инвесторы оценивают привлекательность целой отрасли и перспективы ее развития. При этом дают оценку следующим показателям:

  • Размер рынка или емкость отрасли – этот показатель интересует инвестора с точки зрения потенциала роста компании. Если размер рынка ограничен, стоимость акций расти не будет, или будет расти медленно. Такие акции интересны инвесторам, если эмитент платит по ним стабильные и высокие дивиденды.
  • Темпы роста и рентабельность отрасли
  • Этапы развития отрасли:

Стартап – выручка растет, но прибылей пока нет. На этом этапе инвестировать рискованно, но при эффективном развитии компании стоимость акций вырастет в разы;

Экспансия – появляется прибыль, которая реинвестируется в развитие компании. На этом этапе инвестировать менее рискованно, но и рост курсовой стоимости акций меньше;

Бурный рост – рост выручки замедляется, но прибыль растет. У компании появляются конкуренты. На этом этапе компанию наконец замечают неопытные частные инвесторы;

Зрелость – на этом этапе компания начинает платить дивиденды. Консервативные инвесторы предпочитают стабильный доход, курсовая стоимость акций изменяется незначительно;

Снижение – на этом этапе стоит избавиться от акций компании.

  • Значимость отрасли. Берутся во внимание экспорт/импорт, государственная поддержка, вклад в ВВП. Например, Россия ориентирована на экспорт природных ресурсов. Государство поддерживает нефтедобывающие компании.
  • Конкурентная среда – есть ли монополисты, количество предприятий-конкурентов, их размер.
  • Угрозы для отрасли – например санкции, наложенные на Русал, оказали влияние на всю металлургическую отрасль и стоимость алюминия в мире.
  • Движущие силы отрасли – например, инновации связанные с развитием 5G-сетей будут сильнее влиять на технологические компании, чем на металлургические.

Анализ компании и финансовые коэффициенты.

Профессионально анализировать деятельность конкретной компании сложно и трудоемко. Необходимо изучить финансовую отчетность за несколько лет. Эти данные в удобном виде предоставляют справочные и аналитические ресурсы. Иногда информация доступна бесплатно – например, на investing.com, иногда за неё приходится платить – например, на zacks.com.

Если вы хотите сделать анализ самостоятельно, изучите бухгалтерские балансы, отчеты о прибылях и убытках, отчеты о движении денежных средств и другие финансовые документы. Обратите внимание на:

  • Доходы и расходы
  • Прибыль до и после уплаты налогов
  • Доход на акционерный капитал
  • Поток наличных
  • Доход на одну акцию
  • Баланс компании и соотношение собственных и заемных средств
  • Капитализация
  • Балансовая и ликвидационная стоимость компании
  • Клиентская база
  • Технологии и инновации
  • Менеджмент
  • Доля на рынке

В идеале показатели должны улучшаться от квартала к кварталу, от года к году.

Если вы не хотите вдумчиво читать отчетность, воспользуйтесь основными финансовыми коэффициентами.

Финансовые коэффициенты.

Финансовые коэффициенты отражают основные характеристики компании кратко и доступно.

  • EPS – чистая прибыль на одну обыкновенную акцию.
  • ROE – рентабельность собственного капитала, или сколько чистой прибыли получено на рубль собственного капитала. Это ставка, под которую работают средства акционеров. Чем выше ROE, тем лучше работают средства акционеров.
  • P/E price to earning – отношение капитализации компании к прибыли. Или простыми словами – за сколько лет окупятся вложения. Компания считается недооцененной, если этот показатель от 0 до 5.
  • P/B  Price to booking – соотношение рентабельности собственного капитала к требуемой доходности. Если коэффициент выше коэффициента по отрасли и выше, чем у компаний-конкурентов, компания может быть переоценена. Но с другой стороны, у компаний с высоким P/B средства акционеров работают эффективнее. Инвесторам важно понять, почему коэффициент высокий или низкий.
  • P/S price to sales – отношение цены акции к выручке на одну акции. Обычно этот коэффициент около 2, если он меньше 1, то компания недооценена.
  • EBITDA – прибыль компании до выплаты налогов, амортизации и процентов по кредитам.

Существуют и другие финансовые коэффициенты, некоторые используют только в отдельных отраслях. Например, отношение капитализации компании к добыче используют для анализа нефтедобывающих компаний.

Фундаментальный анализ Лукойл.

В этой части статьи мы покажем, как пошагово провести фундаментальный анализ компании Лукойл. Мы не проводим всестороннюю оценку и не выясняем инвестиционную привлекательность, мы описываем алгоритм из 3 шагов:

  1. оценка экономики
  2. оценка отрасли
  3. оценка компании

Первый шаг – анализ экономики РФ

Данные возьмем с аналитических и справочных сайтов:

Рассмотрим не все показатели экономики, а только существенные, и объясним их влияние на привлекательность инвестиций в российский бизнес. Для полноценной и профессиональной оценки этого недостаточно, но в целях информации для примера – вполне приемлемо.

Показатель2015201620172018
ВВП, трлн. рублей83 23286 04392 03797 283
ИПЦ – показатель инфляции (к декабрю), млрд долларов112,91105,39102,51104,26
Индекс промышленного производства в % к предыдущему году99,2102,2102,1102,9
Экспорт, млрд. долларов343,5280,7357,8325,5
Реальная заработная плата в % к предыдущему году91100,8102,9106,8

Рисунок внизу показывает прирост ВВП и производства РФ бюллетень о текущих тенденциях российской экономики #48 апрель 2019.

Фундаментальный анализ акции

Прирост ВВП, индекса промышленного производства и экспорта увеличивают инвестиционную привлекательность страны. Однако, темпы прироста ВВП незначительные, вряд ли стоит ожидать большого притока инвестиционных средств.

Замедление роста реальных заработных плат снижает покупательную способность людей – это негативный фактор.

Снижение инфляции приводит к снижению процентных ставок и экономическому росту – это позитивный фактор для экономики и инвестиций. При снижении процентных ставок, инвесторы будут искать более прибыльные варианты инвестирования денежных средства, чем банковские депозиты. Но замедление реальных доходов может уменьшать инвестиции и увеличивать текущие расходы.

На российскую экономику большое значение оказывает санкционное давление.

Делать однозначные выводы о привлекательности инвестиций сложно. Однако, доходность по акциям и облигациям у российских эмитентов выше, чем у американских и европейских.

Второй шаг – анализ нефтегазовой отрасли.

Данные возьмем с аналитических, справочных и информационных сайтов, а также с сайтов компаний нефтегазовой отрасли:

 

Россия – один из мировых лидеров по добыче и переработке нефти. Отрасль стабильна, а нефть превалирует в экспорте.

Основные игроки в нефтяной отрасли показаны на рисунке из газеты ведомости от 18 декабря 2018 года.

Фундаментальный анализ отрасли

Данные по добыче, экспорту и переработке нефти мы взяли из энергетического бюллетеня #63.

Фундаментальный анализ нефтяной отрасли

Среднемесячные цены на нефть тоже взяли из бюллетеня.

Фундаментальный анализ нефтяной отрасли

Для полного анализа отрасли этих данных опять недостаточно.

Инвестору необходимо рассматривать ближайшие по времени данные и дополнительные специфические параметры отрасли, такие как структура переработки и динамика производства нефтепродуктов. Для дополнительной информации воспользуйтесь данными нефтегазовых компаний – например, Роснефти или аналитическими данными.

Фундаментальный обзор нефтегазовой отрасли

Шаг третий – анализ компании.

Теперь проанализируем финансовые показатели компании.

Используем данные со справочных сайтов и сайта компании-эмитента:

Для полного анализа инвестору придется изучить бухгалтерскую и финансовую отчетность не только компании Лукойл, но и ее ближайших конкурентов. А также специфические коэффициенты нефтегазовой отрасли, которые мы не включили в таблицу.

Показатель20172018ИзменениеСреднее по отрасли – для самостоятельного расчета
EPS – прибыль на акцию, руб.589,14874,471,48
P/E5,665,671,00
P/B0,81,0451,30
ROE, %1317,781,36
Дивиденды, руб.2152501,16
Дивиденды, %6,455,040,78

Показатели компании растут – это позитивный фактор для инвестиций. Для полного анализа необходимо сравнить показатели компании с показателями ее конкурентов. А также оценить, какие факторы дополнительно влияют на текущую стоимость акций компании. Например, обратный выкуп акций, который сейчас проводит Лукойл, увеличивает стоимость акций. Угроза американских санкций уменьшает стоимость компаний.  

Фундаментальный анализ должен закончиться выводом о целесообразности вложений в акции Лукойла. Каждый инвестор должен сам сделать такой вывод для себя.

Фундаментальный анализ американских компаний.

Для фундаментального анализа американских компаний используйте данные справочных или официальных сайтов:

Например, фундаментальный анализ компании Cisco. Красными прямоугольниками мы выделили ключевые данные и отчеты, которые инвестор может загрузить с сайта.

Фундаментальный анализ компании

Алгоритм фундаментального анализа американской компании совпадает с алгоритмом анализа российской компании. Сложность возникает из-за документации на иностранном языке и большого количества эмитентов.  Американский фондовый рынок гораздо больше российского, также он значительно развитый. Множество компаний предлагает широкий набор сопутствующих услуг (как фундаментальный анализ и другие сервисы), что очень интересно для долгосрочных инвесторов.

Правила инвестирования Ларри Вильямса.

Рассмотрим стратегию инвестирования Ларри Вильямса.

Ларри Вильямс – легенда срочного рынка, всего за год он увеличил стартовый капитал с 10 тыс. долларов более чем до 1 млн. долларов. Он торговал не только срочными контрактами, но и акциями. Свои методы долгосрочного инвестирования он описывает в книге “The right stock at the right time” или в переводе на русский “Правильная акция в правильное время”.

Вот некоторые советы для инвесторов из этой книги:

  • Избегайте риска, или избегайте компаний с P/S>1. Параметры были актуальны на момент написания книги, то есть на 2003 год. Возможно, сейчас их надо адаптировать к нынешним рынкам. Выше мы писали, что в среднем этот показатель варьируется около
  • Учитывайте сезонность. Торговля в разные дни недели, месяца и время года – излюбленная тема Ларри Вильямса.
  • Учитывайте деловые циклы
  • Покупайте акции с низким коэффициентом P/E. Такие акции недооценены рынком и вероятность роста их курсовой стоимости велика.
  • Покупайте акции с высокой доходностью и низкой ценой. Если вы найдете такие акции, то получите выгоду как от роста курсовой стоимости, так и от дивидендной доходности.
  • Сравнивайте стоимость акций и доходность государственных облигаций. Высокие ставки и низкая стоимость облигаций – медвежий рынок акций. Когда компании вынуждены платить за использование заемного капитала больше, они будут уменьшать дивиденды и доходность. На графике ниже взаимосвязь доходности 10-летних американских государственных облигаций – красная линия и доходности индекса S&P 500 – синяя линия.

Фундаментальный анализ облигаций

Покупайте акции, стабильно опережающие рынок по EPS.

Фундаментальный анализ компании и рынка

Ларри Вильямс приводит в пример компанию Carlisle Companies Inc, но его график заканчивается на 1999 году. Дальше рост прибыли на акцию не был таким ровным, однако, коэффициент ни разу не опустился ниже минимумов 2000-х годов. На 2019 год P/S этой компании 1,82, а меньше единицы он был в 2012 году.

Резюме.

Легенда финансовых рынков Ричард Вайкофф начинал с того, что изучал внутреннюю стоимость акций железнодорожных компаний. Он приходил к выводу о целесообразности вложения в акции, если:

  • текущая цена акции ниже, чем ее внутренняя стоимость
  • технически график демонстрирует признаки силы (спрос выше предложения).

Фундаментальный анализ фондового рынка полезен долгосрочному инвестору для выбора акций. Технический анализ и/или анализ кластеров:

  • подтверждает выводы сделанные во время фундаментального анализа – например, если график демонстрирует инициативные покупки
  • позволяет выбрать выгодный момент для входа в позицию long

Выбрать лучший момент, чтобы купить перспективные акции, поможет торгово-аналитическая платформа ATAS.  Скачайте бесплатную версию. Возможно, вы сможете превзойти успех Ларри Уильямса.

Другие статьи блога: